您的当前位置:主页 > 期货配资平台系统 >
帮纳思达做一下百亿商誉的“减值测试”:该减值却不减值 为什么
【发布时间:2019-10-08】 【作者:admin】

  几年前,并购潮可谓是一浪又比一浪高A股商场上公司之间的各种。拓宽和功绩的赶疾擢升公司寻求筹划范围的,吞象”并购也并不少见企业以大吃幼的“蛇。

  褒贬纷歧商场对此,以借此火速擢升功绩由于只管上市公司可,现交易的协同起色以及危险的规避但更为紧急的是怎样正在重组之后实。

  解析的公司本日风云君,吞象”的并购之后正在已毕一场“蛇,百亿商誉还确认了。“纳思达”或“公司”或“上市公司”它便是纳思达股份有限公司(以下简称,2180.SZ)股票代码:00。

  力达电气股份有限公司上市之后纳思达于2014年借壳珠海万,ational Inc.(以下简称“利友国际”)又正在2016年并购Lexmark Intern,88亿元的商誉确认了高达1。

  15年闭截至20,产为31亿元纳思达的总资,资产为258亿元而利友国际的总,达71亿元净资产也高。

  何?单从商誉来看并购之后的功绩如,产包省略49亿元以表除去光阴因处分个别资,生的商誉计提任何减值公司尚未对上述并购产。

  18年20,扎堆减值一事上市公司商誉,依然不生疏念必行家。后水泄不通红旗招展锣饱喧天啊当时那场景……可谓是抢先恐,有点减值迹象但凡商誉稍微,机对财政报表举办大洗沐公司便不吝一起同时也趁。

  以造造减值迹象嘛没有减值迹象?可;难要上有困,难题也要上嘛没难题创造!逢的机缘千载难,就没这个店了过了这个村。

  是但,的是蹊跷,亿的商誉悬顶纳思达面临百,下惠相同却如柳,不乱坐怀,心似古井面无人色,面不改色的上将风范一副泰山崩于前而,提任何减值愣是没有计!

  派克科技股份有限公司上市公司原名珠海艾,有限公司(以下简称“珠海塞纳”)现控股股东为珠海塞纳打印科技股份,颖、曾阳云、李东飞实质担任人工汪东。

  年借壳上市之后公司正在2014,起两次资产重组2015年发,施了强大资产收购2016年又实,更为纳思达现名称已变。

  前目,大激光打印机厂商上市公司是环球五,列芯片计划企业以及物联网芯片计划供给商是打印机主控SoC及耗材加密芯片全系,企业500强也是中国民营。

  4年9月201,壳重组时公司借,96.67%的股权注入艾派克微电子,统等改动为集成电途(芯片)的研发、临蓐与发售主买卖务由继电扞卫装备、变电站归纳主动化系,、SoC芯片和Unismart重要产物和交易蕴涵ASIC芯片。

  芯片、打印机通用耗材芯片和物联网芯片三大类公司芯片交易的重要产物蕴涵打印机主控SoC,微电子及SCC的芯片交易重要运营主体蕴涵艾派克。

  借壳上市时注入的资产艾派克微电子是公司,ntrol ComponentsSCC(全称:Static Co,年通过跨境并购收购而来Inc)是公司2015,印耗材芯片和耗材部件其主营产物为通用打。

  :是打印机的主旨部件打印机主控SoC芯片。的打算机主旨表部设置打印机是涉及音信平和,音信宣泄的重要泉源主控SoC芯片是。

  U打印机主控SoC芯片公司自决研发的国产CP,商的时间壁垒突破了海表厂,息的平和度抬高了信,和单效力打印机SoC芯片重要产物蕴涵多效力打印机。

  印机耗材产物的识别与担任、激光打印机的编造效力担任打印机通用耗材芯片:重要效力为喷墨打印机及激光打,C芯片、SoC芯片重要产物蕴涵ASI,、硒饱等打印耗材重要行使于墨盒。

  电子产物的“大脑”通用MCU芯片是,据的管造和运算担负电子产物数,游戏机、数据交流及通讯设置等界限重要行使于于仪器仪表、智能家电、;

  、通用墨盒、色带、墨水等打印耗材及其配件产物公司通用耗材交易重要产物蕴涵通用硒饱、碳粉,墨盒的罐装加工等业还蕴涵接管碳粉盒、务

  5年7月201,涉足通用耗材界限公司并购SCC;9月同年,家子公司旗下的耗材交易的一起股权公司吞并控股股东塞纳科技及其6,材交易及其他主旨耗材零配件交易新增通用打印耗材和再生打印耗;

  17年20,合同业业资源公司进一步整,海中润靖杰打印科技有限公司、珠海拓佳科技有限公司一次性收购三家耗材公司:珠海欣威科技有限公司、珠。

  务、耗材零部件交易、通用耗材交易、打印解决供职交易于一体公司打印机全工业链交易集激光打印机整机交易、原装耗材业,并购博得也是通过:

  年11月2016,利友国际公司收购,至打印机全工业链将主买卖务拓展,打印解决供职和企业实质解决软件蕴涵激光打印机整机、原装耗材、;中其,打印机交易的闭连性较低企业软件(ES)板块与,5月被公司剥离已正在2017年。

  18岁暮截至20,128.19亿元上市公司商誉共计,的36%占总资产,的150%占净资产,何减值打算且未计提任。

  要来自利友国际公司的商誉主。18岁暮截至20,账面代价为123.27亿元公司与利友国际闭连的商誉,誉的96%占一起商。

  价高达186.42亿元公司收购利友国际的对,(注:31.19亿元)的6倍是公司2015岁暮资产总额。率高达182%此次收购的溢价,何功绩准许订定而且未签定任。

  据可能看出由上表数,目标均存不才滑趋向利友国际的各项功绩。评估时而收购,非通常性损益前的净利润公司凭借利友国际扣除,公司企业代价倍数并参考可比上市,82%的溢价率已经得出高达1。

  先首,之后收购,2018年下滑的趋向没有发作调动利友国际买卖收入正在2017年、,半年仍没有昭着好转而且正在2019年上。

  2019年半年度申诉按照公司最新发表的,上年同期比拟根基持平利友国际买卖收入与,亏折状况但仍处于,利润-5告终净,26万元925.。

  次其,之前收购,对利友国际净利润出现倒霉并购用度等非通常性亏损,利润由盈转亏乃至使其净;购之后而收,税用度等非通常性损益使得买卖利润扭亏为剩余友国际净利润则是仰赖买卖表收入、所得。

  规则按照,减值测试——不过风云君觉察公司每岁暮都要对商誉举办,试也是马马虎虎公司的商誉测,况差异甚远与实质情。

  17年20,际的商誉举办减值测试公司按规则对利友国,发作减值结论是未。测试参数如下所凭借的闭头:

  26年的预期收入延长率为3.7%-8.1%个中一项闭头参数便是利友国际2018-20。际的筹划环境而按照利友国,为173.43亿元、171.75亿元2017、2018年的买卖收入别离。

  18年20,商誉举办了减值测试公司又对利友国际的,未发作减值结论已经是。表音信按照上,发作了两个昭着的转折公司的闭头测试参数也:

  先首,数据证据收入不才滑因为有确凿的筹划,发作了较大的转折预期延长率也随之。中其,的收入预测2019年,长赶疾被订正为下滑依然由2017年增,加快下滑而且是。

  绩呈现:2017-2018年咱们联结收购之后利友国际的业,等非通常性损益对净利润出现质的影响利友国际的买卖表收入、所得税用度,亏为盈使其扭;紧急的非通常性损益而上述对公司云云,BITDA内并不蕴涵正在E。

  TDA占买卖收入的比重这一参数暂且不商讨公司是怎样估算EBI,解析来看但就上述,比重并没有太大的参考意思EBITDA占买卖收入的。

  收入屡屡下滑利友国际实质,相差甚远与预测,通常性收益告终剩余同时净利润仰赖非,各种状况面临上述,7亿元的商誉计提任何减值公司已经没有对123.2。

  欣威珠海,年被公司收购正在2017,的账面代价为1.65亿元截至2018岁暮闭连商誉。2018年2017、,别离为98%、99%珠海欣威功绩已毕率,已毕功绩准许继续两年未。功绩准许的子公司为何看待未已毕过,计提减值商誉也未?

  成率“亲昵已毕”要说这个功绩完,誉列表“其他”一栏中另有一项商誉不减值还说得过去的话——那正在商,SCC时确认的商誉2即正在2015年并购,6万元51,2018年2016-,额高达1.08亿元SCC净利润亏折。

  市公司交易的同时表延式并购拓展上,其功绩延长也正在推进。重要依赖表延式并购驱动但公司的功绩延长实则,动力不敷内生延长。

  收入来看从买卖,上市往后自借壳,的并购重组借帮一系列,范围赶疾扩没收司买卖收入,也延续攀升营收增速;2017年2014-,79亿元延长至213亿元公司买卖收入范围由16.,一块攀升至267%营收增速由22%。

  8年往后但201,模的并购重组公司住手大规,大幅放缓营收增速;18年20,收入219亿元公司告终买卖,2.83%同比仅延长。

  上看表表,2018年2014-,亿元升至12.18亿元公司净利润由3.49,达36.68%复合延长率高。经不起商酌实质却十分。

  借壳上市之后2014年,2016年继续两年负延长公司净利润正在2015-;中其,损2.72亿元2016年亏。

  部正式纳入公司统一报表利友国际正在2017年全,告终突飞大进公司净利润,.51亿元告终14,亏为盈告成扭,史最高点并到达历。

  是但,年的净利润中正在2017,亿元的投资收益有15.01,国税改系美,少44.13亿元公司所得税用度减,收益的个别正在当期确认。

  益对利润的推进剔除非通常性损,动力略显不敷公司内生延长;18年20,56亿元的投资收益公司因税改确认4.,陷入负延长净利润再次,.18亿元告终12,16.06%同比降幅达。

  非通常性损益对净利润的影响较大因为税改出现的投资收益使公司,的表示公司本身交易的剩余环境扣非归母净利润可以加倍确凿。

  18年20,润为6.34亿元公司扣非归母净利,幅延长同比大。17年但20,损额高达13.81亿元公司扣非归母净利润亏。

  入组成来看从买卖收,材、软件及供职、芯片和配件五大个别公司的买卖收入重要来自打印交易、耗;中其,打印交易和耗材两大板块公司的买卖收入重要来自,并购涉足均是通过,的比重达87%合计占买卖收入。

  买卖收入的第一大原因打印交易板块是公司。入交易板块往后自2016年纳,业收入逐年延长打印交易的营,18年20,业收入157.71亿元公司打印交易板块告终营,的比重为72%占总买卖收入,了12%同比延长。

  业收入的第二大原因耗材板块是公司营。18年20,收入32.77亿元耗材板块告终交易,入的15%占总买卖收,30.71%同比延长了。2018年2014-,合延长率为26%公司耗材板块的复,逐年延长买卖收入,为平静且较。

  买卖收入呈现平淡公司原有交易的。2018年2014-,合延长率仅7.49%芯片板块买卖收入的复;中其,18年20,收入7.39亿元芯片板块告终买卖,重仅3.37%占买卖收入的比,了15%同比消重。

  方面来看从毛利率,2018年2014-,率呈降低趋向公司全体毛利,有所消重剩余本领;块来看从各板,毛利率最高芯片交易的,年擢升且逐。

  18年20,为35.68%公司全体毛利率,.09个百分点同比延长了9,板块毛利率的擢升重要得益于打印机;18年20,率为35.56%打印机板块的毛利,.92个百分点同比延长了13,中增幅最大正在各板块。

  的大幅擢升的重要因由打印交易板块毛利率,的如下声明按照公司,利本领的擢升竟不是来自盈,存货增值而是并购。

  先首,报数据从新打算后据2017年年,增值转销的影响剔除存货评估,17年20,.03%(不是32.12%)公司打印交易的毛利率应为30,3(不是3.44)个百分点2018年同比延长5.5。

  次其,评估增值影响若剔除上述,延长11.31个百分点2017年毛利率同比,的因由又是为何呢涌现云云大幅延长?

  吞象”的并购公司这场“蛇,约合百姓币179.41亿元)对价为现金27.73亿美元(;中其,7.00亿元自有资金仅,原由于股东借债和银行贷款节余171.41亿元资金。

  18岁暮截至20,268.65亿元公司欠债余额高达,滚动欠债为主欠债机闭以;20.99亿元个中滚动欠债1,.92%占比43,54.50亿元非滚动欠债1,.08%占比56。

  18岁暮截至20,151.12亿元公司有息欠债为,56.25%占总欠债的;债47.60亿元个中短期有息负,.50%占比31,03.51亿元长远有息欠债1,.50%占比68。

  债本领来看从短期偿,6、速动比率为0.65公司滚动比率为0.8,于1均幼,以了偿滚动欠债滚动资产已不敷,压力较大短期偿债;

  原因来看从偿债,滚动欠债的笼盖率只要0.18筹划行为出现的现金流量净额对,足公司的短期偿债需求内源融资已远远无法满。

  19年往落伍入20,控股股东珠海塞纳的麇集减持公司正在别离正在3月、6月际遇,达13.34亿元累计减持金额高。

  年6月5日2019,持预披露布告公司揭橥减,以上的股东由于一面资金需求公司的董事、高管、持股5%,过公司总股本0.831%的股份估计将正在异日6个月内减持不超;

  6月18日2019年,将按照本身实质环境及商场行情转折进一步处分和调剂其正在上市公司具有的权柄公司揭橥的《纳思达简式权柄调动申诉书》中称其控股股东正在异日12个月内。

  表另,9年7月末截至201,股数共计3.5亿股珠海塞纳累计质押,高达62.15%占其持股数目比重,本的32.96%占上市公司总股。

  净利润大增公司固然,19.27%同比延长了,是但,比下滑了26.27%扣非归母净利润却同,幅下滑了84.80%筹划性现金净流量也大;

  键的是最为闭,友国际尚处于亏折状况百亿商誉对应标的利,利润-5告终净,26万元925.,象仍未消弭商誉减值迹。